Сегодняшняя ценность годовых выплат

Сколько будет готова заплатить фирма по производству мышеловок за патент, который, как ожидается, будет приносить дополнительные 200 тыс. долл. в год в течение следующих 17 лет? Очевидно, меньше, чем 17 умноженные на 200 тысяч, т. е. 3,4 млн. долл.

Если можно вложить деньги в государственные облигации, которые приносят 10% в год, инвестированные в них 3,4 млн. долл. будут ежегодно приносить 340 тыс. долл., что гораздо больше, чем 200 тыс. долл. в год. Более того, эти 340 тыс. долл. будут выплачиваться бесконечно долго, тогда как выплата 200 тыс. долл. прекратится через 17 лет. Поэтому производитель мышеловок, очевидно, не будет готов заплатить 3,4 млн. долл. за патент.

Максимальная сумма, которую будет готова заплатить фирма, - это сегодняшняя ценность двухсот тысяч долларов, которые будут выплачиваться в конце каждого года в течение 17 лет (для упрощения наших расчетов мы предполагаем, что все доходы мы получаем в конце года). Мы могли бы получить эту сумму, сложив первые семнадцать чисел из соответствующего столбца таблицы 11В и умножив результат на 200 тыс. долл. Таблица 11С позволяет нам сэкономить усилия. В строке, соответствующей семнадцати годам, приводится сегодняшняя ценность ежегодных выплат одного доллара в конце каждого из следующих 17 лет при различных ставках процента.

Таблица 11А. Сумма, до которой вырастет один доллар за указанное количество лет при ежегодном вложении процентов, при различных процентных ставках

Год	0.01	0.02	0.04	0.006	0.09	0.12	0.18	0.24
1	1.0100	1,0200	0.0400	1.0600	1.0900	1.1200	0.1800	1.2400
2	1.0201	1.0404	1.0816	1.1236	1.1881	1.2544	1.3924	1.5376
3	1.0303	1.0612	1.1240	1.1910	1.2950	1.4049	1,6430	1.9066
4	1.0406	1.0824	1.1699	1.2625	1.4116	1.5735	1.9388	2.3642
5	1.0510	1.1041	1.2167	1.3382	1.5386	1.7623	2.2878	2.9316
6	1.0615	1.1262	1.2653	1.4185	1.6771	1.9738	2.6996	3.6352
7	1.0721	1,1487	1.3159	1.5036	1.2880	2.2107	3.1855	4.5077
8	1.0829	1.1717	1.3686	1.5938	1.9926	2.4760	3.7589	5.5895
9	1.0937	1.1951	1.4233	1.6895	2.1719	2.7731	4.4355	6.9310
10	1.1046	1.2190	1,4802	1.7908	2.3674	3.1059	5.2338	8.5944
11	1 1157	1.2434	1.5395	1.8983	2.5804	3.4786	6.1759	10.6571
12	1.1268	1.2682	1.6010	2.0122	2.8127	3.8960	7.2876	13.2148
13	1.1391	1.2936	1.6651	2.1329	3.0658	4.3635	8.5994	16.3863
14	1.1495	1.3195	1.7317	2.2609	3.3417	4.8871	10.1473	20.3191
15	1.1610	1.3459	1.8009	2.3966	3.6425	5.4736	11.9738	25.1956
17	1.1943	1.4002	1.9479	2.6928	4.3276	6.8661	16.6723	38.7408
18	1.1961	1.4282	2,0258	2.8543	4.7171	7.6900	19.6733	48.0386
19	1.2081	1.4568	2,1068	3.0256	5.1417	8.6128	23.2145	59.5679
20	1.2202	1.4859	2.1911	3.2071	5.6044	9.6463	27.3931	73.8642
21	1.2324	1.5157	2.2788	3.3996	6.1088	10.8039	32.3238	91.5916
22	1.2447	1.5460	2.3699	3.6035	6.6586	12.1003	38.1421	113.5735
23	1.2572	1.5769	2.4647	3.8197	7.2579	13.5524	45.0077	140.8312
24	1.2697	1.6084	2.5633	4.0489	7.9111	15.1787	53.1091	174.6307
25	1.2824	1.6406	2,6658	4.2919	8.6231	17.0001	62.6688	216.5421
26	1.2053	1.7834	2.7725	4.5494	9.3991	19.0401	73.9491	268.5121
27	1.3082	1.7069	2.8834	48223	10.2451	21.3249	87.2600	332.9951
28	1.3213	1.7410	2.9987	5.1117	11.1671	23.8839	102.9668	412.8643
29	1.3345	1.7758	3,1186	5.4184	12.1722	26.7500	121.5008	511.9517
30	1.3478	1.8114	3,2434	3.7435	13.2677	29.9600	143.3710	634.8201
31	1.3613	1.8476	3.3731	6.0881	14.4617	33.5552	169.1777	787,1770
32	1.3749	1.8845	3,5081	6.4534	15.7633	37.5818	199.6298	976.0994
33	1.3887	1.9222	3,6484	6.8406	17.1820	42.0917	235.5631	1210.3633
34	1.4026	1.9607	3.7943	7.2510	18.7284	47.1427	277.9645	1500.8503
35	1.4166	1.9999	3.9461	7.6861	20.4139	52.7998	327.9982	1861.0544
36	1.43-9	2.0399	4.1039	8.1472	22.2512	59.1358	387.0378	2307.7075
37	1.4451	2.0807	4.2681	8.6361	24.2538	66.2321	456.7048	2861.5576
38	1.4595	2.1223	4.4388	9.1542	26.4366	74.1799	538.9116	3548.3315
39	1.4741	2.1647	4.6164	9.7035	28.8159	83.0815	635.9156	4399.9316
40	1.4889	2.2080	4.8010	10.2857	31.4094	93.0513	750.3806	5455.9140
41	1.5038	2.2522	4.9931	10.9028	34.2362	104.2175	885.4492	6765.3339
42	1.5188	2.2972	5.1928	11.5570	37.3175	116.7326	1044.8303	8389.0155
43	1.5340	2.3432	5.4005	12.2504	40.6760	130.7304	1232.8996	10402.3788
44	1.5493	2.3901	5.6165	12.9858	44.3369	146.4181	1454.8218	12898.9491
45	1.5648	2.4379	5.8412	13.7645	48.3272	163.9883	1716.6899	15994.6971
46	1.5805	2.4866	6.0748	14.5904	52.6766	183.6669	2025.6941	19833.4217
47	1.5963	2.5363	6.3178	15.4658	57.4175	205.7069	2390.3188	24593.4490
48	1.6122	2.5871	6.5705	16.3938	62.5851	230.3918	2820.5766	30495.8707
49	1.6283	2.6388	6.8333	17.3774	68.2177	258.0388	3328.2807	37814.8746
50	1.6446	2.6916	7.1067	18.4201	74.3573	289.0035	3927.3720	46890.4526

Таблица 11В. Сегодняшняя цена одного доллара, полученного через указанное количество лет, при дисконтировании по различным процентным ставкам

Год	0.01	0.02	0.04	0.006	0.09	0.12	0.18	0.24
1	0.9901	0.9804	0.9615	0.9434	0.9174	0.8929	0.8475	0.8065
2	0.9803	0.9612	0.9246	0.8900	0.8417	0.7972	0.7182	0.6504
3	0.9706	0.9423	0.8890	0.8396	0.7722	0.7118	0.6086	0.5245
4	0.9610	0.9238	0.8458	0.7921	0.7084	0.6355	0.5158	0.4230
5	0.9515	0.8057	0.8219	0.7473	0.7499	0.5674	0.4371	0.3411
6	0.9420	0.8880	0.7903	0.7050	0.5963	0.5066	0.3704	0.2851
7	0.9327	0.8708	0.7599	0.6651	0.5470	0.4523	0.3139	0.2218
8	0.9235	0.8535	0.7307	0.6274	0.5019	0.4039	0.2660	0.1789
10	0.9053	0.8203	0.6756	0.5584	0.4224	0.220	0.1911	0.1164
11	0.8963	0.8043	0.6496	0.5268	0.3875	0.2875	0.1619	0.0938
12	0.8874	0.7885	0.6246	0.4970	0.3555	0.2567	0.1372	0.0757
13	0.8787	0.7730	0.6006	0.4688	03262	0.2292	0.1163	0.0610
14	0.8700	0.7579	0.5775	0.4423	0.2992	0.2046	0.0985	0.0492
15	0.8613	0.7430	0.5553	0.4173	0.2745	0.1827	0.0835	0.0397
16	0.8528	0.7284	0.5339	0.3936	0.2519	0.1631	0.0708	0.0320
17	0.8444	0.7142	0.5134	0.3714	0.2311	0.1456	0.0600	0.0258
18	0.8360	0.7002	0.4936	0.3503	0.2120	0.1300	0.0508	0.0208
19	0.8277	0.6864	0.4746	0.3305	0.1945	0.1161	0.0431	0.0168
20	0.8195	0.6730	0.4564	0.3118	0.1784	0.1037	0.0365	0.0135
21	0.8114	0.6598	0.4388	0.2942	0.1637	0.0926	0.0309	0.0109
22	0.8034	0.6468	0.4220	0.2775	0.1502	0.0826	0.0262	0.0088
23	0.7954	0.6342	0.4057	0.2618	0.1378	0.0738	0.0222	0.0071
24	0.7876	0.6217	0.3901	0.2470	0.1264	0.0659	0.0188	0.0057
25	0.7798	0.6095	0.3751	0.2330	0.1160	0.0588	0.0160	0.0046
26	0.7720	0.5976	0.3607	0.2198	0.1064	0.0525	0.0135	0.0037
27	0.7644	0.5859	0.3468	0.2074	0.0976	0.-470	0.0115	0.0030
28	0.7568	0.5744	0.3335	0.1956	0.0895	0.0419	0.0097	0.0024
29	0.7493	0.5631	0.3207	0.1846	0.0822	0.0374	0.0082	0.0020
30	0.7419	0.5521	0.3083	0.1841	0.0754	0.0334	0.0070	0.0016
31	0.7346	0.5412	0.2965	0.1643	0.0691	0.0298	0.0059	0.0013
32	0.7273	0.5306	0.2851	0.1550	0.0634	0.0266	0.0050	0.0010
33	0.7201	0.5202	0.2741	0.1462	0.0582	0.0238	0.0042	0.0008
34	0.7130	0.5100	0.2636	0.1379	0.0534	0.0212	0.0036	0.0007
35	0.7059	0.5000	0.2534	0.1301	0.0490	0.0189	0.0030	0.0005
36	0.6989	0.4902	0.2437	0.1227	0.0449	0.0169	0.0026	0.0004
37	0.6920	0.4806	0.2343	0.1158	0.0412	0.0151	0.0022	0.0003
38	0.6852	0.4712	0.2253	0.1092	0.0378	0.0135	0.0019	0.0003
39	0.6784	0.4619	0.2166	0.1031	0.0347	0.0120	0.0016	0.0002
40	0.6717	0.4529	0.2083	0.0972	0.0318	0.0107	0.0013	0.0002
41	0.6650	0.4440	0.2003	0.0917	0.0292	0.0096	0.0011	0.0001
42	0.6584	0.4353	0.1926	0.0865	0.0268	0.0086	0.0010	0.0001
43	0.6519	0.4268	0.1852	0.0816	0.0246	0.0076	0.008	0.0001
44	0.6454	0.4184	0.1780	0.0770	0.0226	0.0068	0.0007	0.0001
45	0.6391	0.4102	0.1712	0.0727	0.0207	0.0061	0.0006	0.0001
46	0.6327	0.4022	0.1646	0.0685	0.0190	0.0054	0.0005	0.0001
47	0.6265	0.3943	0.1583	0.0647	0.0174	0.0049	0.0004	0.0000
48	0.6203	0.3865	0.1522	0.0610	0.0160	0.0043	0.0004	0.0000
49	0.6141	0.3790	0.1463	0.0575	0.0147	0.0039	0.0003	0.0000
50	0.6080	0.3715	0.1407	0.0543	0.0134	0.0035	0.0003	0.0000

Таблица 11С. Таблица ежегодных доходов: сегодняшняя цена одного доллара, получаемого в конце каждого года на протяжении указанного числа лет, при дисконтировании по различным процентным ставкам

Год	0.01	0.02	0.04	0.006	0.09	0.12	0.18	0.24
1	0.9901	0.9804	0.9615	0.0434	0.9174	0.8929	0.8475	0.8065
2	1.9704	1.0416	1.8861	1.8334	17591	1.6901	1.5656	1.4568
3	2.9410	2.8839	2.7752	2.6730	2.2513	2.4018	2.1743	1.9813
4	3.9020	3.8077	3.6299	3.4651	3.2397	3.0374	2.6901	2.4043
5	4.8534	4.7135	4.4518	4.2124	3.9907	3.6048	3.1272	2.7454
6	5.7955	5.6014	5.2421	4.9173	4.4859	4.1114	3.4976	3.0205
7	6.7282	6.4720	6.0021	5.5824	5.0329	4.5638	3.8115	3.2423
8	7.6517	7.3255	6.7327	6.2098	5.5348	4.9676	4.0776	3.4212
9	8.5660	8.1622	7.4353	6.8017	5.9952	5.3283	4.3030	3.5655
10	9.4713	8.9826	8.1109	7.3601	6.4177	5.6502	4.4941	3.6819
11	10.3676	9.7869	8.7605	7.8869	6.8052	5.9377	4.6560	3.7757
12	11.2250	10.5754	9.3851	8.3838	7.1607	6.1944	4.7932	3.8514
13	12.1337	11.3484	9.9856	8.8527	7.4869	6.4236	4.9095	3.9124
14	13.0037	12.1063	10.5631	9.2950	7.7861	6.6282	5.0081	3.9616
15	13.8650	12.8493	11.1184	9.7122	8.0607	6.8109	5.0916	4.0013
16	14.7178	13.5777	11.6523	10.1059	8.3126	6.9740	5.1624	4.0333
17	15.5622	14.2919	12.1657	10.4772	8.5436	7.1196	5.2223	4.0591
18	16.3982	14.9921	12.6593	10.8276	8.7556	7.2497	5.2732	4.0799
19	17.2260	15.6785	13.1339	11.1581	8.9501	7.3658	5.3162	4.0967
20	18.0455	16.3515	13.5903	11.4699	9.1285	7.4694	5.3527	4.1103
21	18.8569	17.0112	14.0292	11.7641	9.2922	7.5620	5.3837	4.1212
22	19.6603	17.6581	14.4511	12.0416	9.4424	7.6446	5.4099	4.1300
23	20.4558	18.2922	14.8568	12.3034	9.5802	7.7184	5.4321	4.1371
24	21.2433	18.9140	15.2470	12.5503	9.7066	7.7843	5.4509	4.1428
25	22.0231	19.5235	15.7221	12.7833	9.8226	7.9431	5.4669	4.1474
26	22.7951	20.1211	16.9828	13.0032	9.9290	8.8957	5.4804	4.1511
27	23.5595	20.7069	16.3296	13.2105	10.0266	7.9426	5.4919	4.1542
28	24.3164	21.2813	16.6631	13.4062	10.1161	7.9844	5.5016	4.1566
29	25.0657	21.8444	16.9837	13.5907	10.1983	8.0218	5.5098	4.1585
30	25.8076	22.3965	17.2920	13.7648	10.2737	8.0552	5.5168	4.1601
31	26.5422	22.9377	17.5885	13.9291	10.3428	8.0850	5.5227	4.1614
32	27.2695	23.4684	17.8736	14.0840	10.4062	8.1116	5.5277	4.1624
33	27.9896	23.9886	18.1476	14.2302	10.4644	8.1354	5.5320	4.1632
34	28.7026	24.4986	18.4112	14.3681	10.5178	8.1566	5.5356	4.1639
35	29.4085	24.9986	18.6646	14.4982	10.5668	8.1755	5.5386	1.1644
36	30.1074	25.4889	18.9083	14.6210	10.6118	8.1924	5.5412	4.1649
37	30.7994	25.9696	19.1426	14.7368	10.6530	8.2075	5.5434	4.1652
38	31.4846	26.4407	19.3679	14.8460	10.7908	8.2210	5.5452	4.1665
39	32.1629	26.9026	19.5845	14.9491	10.7255	8.2230	5.5468	4.1657
40	32.8346	27.3555	19.7928	15.0463	10.7574	8.2438	5.5482	4.1659
41	33.4996	27.7995	19.9930	15.1380	10.7866	8.2534	5.5493	4.1661
42	34.1580	28.2348	20.1856	15.2245	10.8134	8.2534	5.5493	4.1661
43	34.8099	28.6616	20.3708	15.3062	10.8379	8.2696	5.5510	4.1663
44	35.4554	29.0800	20.5488	15.3832	10.8605	8.2764	5.5517	4.1663
45	36.0944	29.4902	20.7200	15.4558	10.9912	9.2825	5.5523	4.1663
46	36.7271	29.8923	20.8847	15.5244	10.9002	8.2880	5.5528	4.1665
47	37.3536	30.2866	21.0429	15.5890	10.9176	8.2928	5.5532	4.1665
48	37.9739	30.6732	21.1951	15.6500	10.9336	8.2972	5.5536	4.1665
49	38.5880	31.0521	21.3415	15.7076	10.9482	8.3010	5.5539	4.1666
50	39.1960	31.4236	21.4822	15.7619	10.9617	8.3045	5.5541	4.1666

Однако какую ставку процента нам следует выбрать? Если такие наименее рискованные инвестиции, как государственные облигации, приносят доход в 10%, нам нет смысла выбирать ставку ниже 10%. С другой стороны, эти 10% на государственные облигации есть доход, приносимый фиксированным количеством долларов. Поэтому это номинальная, а не реальная норма дохода: доход здесь выражен в долларах, ценность которых может меняться, а не в реальной покупательной способности. Если ценность доллара будет, например, уменьшаться на 4% ежегодно, т. е., другими словами, темпы инфляции составят 4% в год, тогда при номинальной процентной ставке в 10% реальный доход составит только 6%. Государственные облигации приносили 10% годовых в 1985 г., когда писались эти строки, в основном из-за ожидания будущей инфляции. Инвесторы соглашались вкладывать деньги в долгосрочные государственные облигации, только если им обещали номинальную ставку процента, достаточную для компенсации инфляции, которая, как они боялись, будет происходить в течение срока погашения облигации.

Вполне можно полагать, что чистая выручка от производства мышеловок будет меняться вместе с изменениями темпов инфляции. Если цены на все удвоятся, то должна удвоиться и чистая выручка от производства мышеловок - при прочих равных условиях, что входит в наши предположения. Тогда, если мы будем дисконтировать ожидаемую чистую выручку от приобретения патента по ставке процента, в которую включена ожидаемая инфляция, то мы будем дважды учитывать рост цен. Более подходящей выглядит ставка в 6 или даже 4%.

Попробуем использовать ставку 4%. Какова сегодняшняя ценность 200 тыс. долл., которые будут выплачиваться в конце каждого из 17 последующих лет, если дисконт равен 4%? Таблица 11С утверждает, что 1 долл., выплачиваемый в течение 17 лет, имеет сегодняшнюю ценность в 12,1657 долл. Сегодняшняя ценность ежегодных выплат в 200 тыс. долл. составляет, таким образом, 2.433.140 долл.

Это существенно больше, чем оценка в полтора миллиона, сделанная нами ранее. Однако это наверняка слишком большая плата за патент, если только 200 тыс. долл. не являются практически гарантированным доходом. Если фирма, производящая мышеловки, захочет сыграть наверняка и предложит за патент только 2.095.440 долл., она будет дисконтировать ожидаемые будущие доходы, исходя из 6%.

При ставке дисконта 9% 200 тысяч в год в течение каждого из следующих 17 лет имеют сегодняшнюю ценность в 1.708.720 долл.

Проверьте эти результаты самостоятельно при помощи таблицы 11С. "Правильной" будет ставка процента, учитывающая субъективную оценку покупателем патента того риска, который связан с этой покупкой. Можно ли будет с помощью патента отстоять права производителя в суде? Не придумает ли кто-нибудь еще более усовершенствованную мышеловку? Не превратят ли новые методы уничтожения мышей все мышеловки в музейные экспонаты? Чем более неопределенным является ожидаемый доход, сегодняшнюю ценность которого мы пытаемся установить, тем по более высокой ставке процента мы будем его дисконтировать.

Последний вопрос: что произойдет с сегодняшней ценностью патента, если мы предположим, что его удастся возобновить после истечения срока еще на 17 лет? При дисконтировании из расчета 9% ежегодный доход в 200 тыс. долл. на протяжении 34 лет имеет сегодняшнюю ценность в 2.103.560 млн. долл. Обратите внимание, что это лишь на 400 тыс. долл. больше, чем ценность 17-летнего потока долларов. Это не должно вас удивлять. При дисконтировании из 9% сегодняшняя ценность одного доллара, который можно будет получить только через 18 лет, равна всего лишь 21 центу. А доллар через 34 года имеет сегодняшнюю ценность лишь в 5 1/3 цента.

Повторим вкратце

Прибыль - многозначный термин. Различные значения необходимо рассортировать, если мы хотим понять механизм функционирования экономической системы.

Удобное определение прибыли - полная выручка минус полные издержки, если только в расчет полных издержек полностью включать альтернативную стоимость.

Процент, который часто путают с прибылью, представляет собой издержки для тех, кто его выплачивает. Это издержки на то, чтобы получить ресурсы в распоряжение сегодня, или же различие в ценности сегодняшних и будущих благ. Процент связан, как правило, с займами в денежной форме просто потому, что деньги выражают возможность распоряжаться текущими и будущими благами.

Ставка процента в обществе обычно положительна, поскольку люди чаще всего считают сегодняшние блага более ценными, чем будущие.

Прибыль возникает в результате неопределенности. В условиях отсутствия неопределенности любые расхождения между совокупной выручкой и совокупными издержками будут устранены в процессе конкуренции, и прибыль станет равной нулю.

Возможность получения прибыли стимулирует рискованное поведение, нововведения и побуждает предпринимать особые усилия всякого, кто ожидает получить разницу между реальным исходом событий и тем, что ожидает большинство людей.

Формы конкуренции в любом обществе определяются соответствующими правилами игры или же правами собственности, которые задают возможности размещения ресурсов и присвоения выгод от их использования.

ВОПРОСЫ ДЛЯ ОБСУЖДЕНИЯ

1. Чак Вагин является владельцем и управляющим маленькой фирмы по подготовке налоговых деклараций, которая расположена в подвале его собственного дома.

• а) Подвал пустовал, когда Чак превратил его в контору своей фирмы. Чак утверждает, что его дело прибыльнее, чем у большинства фирм, занимающихся таким же бизнесом, потому что ему не приходится платить за аренду помещения, Согласны ли вы, что арендная плата не входит в производственные издержки Чака?
• б) Чак только что отказался от предложения перейти на работу в более крупную компанию на зарплату в 45 тыс. долл. в год. Чистый доход Чака от своей фирмы составляет примерно 35 тысяч в год. Назвали бы вы фирму Чака прибыльной?
• в) Чак говорит, что он любит быть хозяином самому себе и что он готов пожертвовать, по меньшей мере, 25 тысячами дохода в год, чтобы только не работать на кого-то еще. Меняет ли эта информация ваш ответ на вопрос "б"?
• г) Недавно Чак вложил 10 тыс. долл. в покупку компьютера для своей фирмы. Как вы включите результат такой инвестиции в его производственные издержки?
• д) Чак мог бы получать 12-процентный годовой доход на свои сбережения, если бы он не потратил их на покупку персонального компьютера. Если бы у него не было этих сбережений, он все равно купил бы компьютер, взяв кредит у банка под 18% годовых для финансирования этой покупки. Действительно ли для Чака альтернативная стоимость компьютера уменьшается из-за того, что у него были сбережения, на которые он сделал покупку? Если бы ему пришлось платить банку 18%, а не отказываться от 12% дохода, на оплату чего пошли бы дополнительные 6%? Уменьшает ли Чак свои издержки, оплачивая покупку компьютера из своих средств?

2. Вот три первые фразы из буклета "Арифметика процентных ставок", изданного Нью-Йоркским Федеральным резервным банком: "Все имеет свою цену. Деньги - не исключение. Цена денег - процентная ставка - определяется на рынке, где деньги занимают и отдают в долг". Правильно ли говорить о проценте как о цене денег?

• а) Если процент - цена денег, точно так же, как 35 центов - цена апельсина, то мы должны были бы ожидать, что увеличение количества денег приведет к снижению процентных ставок, наподобие того, как увеличение количества апельсинов ведет к снижению их цены. Почему тогда процентные ставки очень велики в тех странах, которые позволяют очень быстро расти предложению денег?
• б) Большое увеличение предложения денег на деле также подействует на "цену денег", как и резкое увеличение предложения апельсинов - на их цену, если только под "ценой" понимать их ценность по сравнению с другими благами. Мы называем падение ценности денег по сравнению с другими благами инфляцией. Что произойдет с процентными ставками, если рост предложения денег вызовет ожидания инфляции?
• в) Процент действительно является ценой, но не денег. Цена какого блага увеличивается, когда растут процентные ставки?
• г) Закон спроса утверждает, что чем выше цена блага, тем меньше спрос на него. Спрос на какое благо уменьшается, когда возрастают процентные ставки?

3. Какую форму примет процентная ставка в обществе, не использующем денег и опирающемся на бартерную систему обмена благ?

4. Вы покупаете за 900 долл. государственную облигацию с номиналом в 1000 долл., срок которой истекает через год после момента покупки. Получите ли вы прибыль, если будете держать облигацию до истечения ее срока? Получите ли вы прибыль, если через неделю после вашей покупки произойдет общее резкое повышение всех ставок процента? Как оно повлияет на цену, которую вы сможете получить при продаже на рынке вашей облигации?

5. Гумберт и Амблер - очень разные люди. Гумберт любит есть, пить, веселиться - а там будь что будет. Он подозревает, что все равно через несколько лет мир рухнет. Амблеру всего 21 год, но он уже тщательно планирует, что он будет делать, когда уйдет на пенсию. Каковы ваши предположения об их ставках временного предпочтения? Как люди типа Гумберта выигрывают от существования людей типа Амблера, и наоборот?

6. Как, по вашему мнению, темп технического прогресса в обществе влияет на уровень процентных ставок? Почему?

7. "Когда кредиторы выдают кредит заемщикам с высоким уровнем риска, им приходится поднимать ставки процента для покрытия убытков от банкротств клиентов". Согласны ли вы с этим?

8. Предположим, что Конгресс ограничивает ставку процента по закладным, которые гарантированы государством, 12-ю процентами. При этом, по оценкам кредитных учреждений, выдающих такие ссуды, они могут выдать все привлекательные для них кредиты под 15%. Будут ли они выдавать кредиты под 12%? Какие существуют способы обойти ограничение процентных станок? Если бы вы хотели купить дом и имели право на закладную, гарантированную государством, хотели бы вы, чтобы Конгресс ограничил процентные ставки на такие кредиты?

9. "Для богатого общества не представляет труда выплата процента. Однако в бедной стране, где практически нет капитала, экономическое планирование не может позволить себе включать в свои расчеты процентные выплаты". Что ошибочно в этом рассуждении?

10. Когда в 1979 г. президент Картер предложил, чтобы отмена контроля за нефтяными ценами сопровождалась введением налога на "упавшую с неба" прибыль, нефтепроизводящие компании немедленно стали возражать.

• а) Нефтепроизводители заявляли, что налог ослабит стимулы компаний к нефтеразведке и бурению. Пресс-секретарь покойного сенатора Генри Джексона, который в тот период был председателем сенатской Энергетической комиссии, отверг эти заявления, сказав следующее: "А что касается увеличения производства, то нефтяные компании уже сегодня получают огромные деньги. Стимулы уже есть". Являются ли полученные в прошлом прибыли (или текущая выручка) стимулами к разведке нефти и бурению скважин?
• б) Официальные чистые доходы 94 ведущих нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих компаний составили в 1978 г. 14.971 млн. долл. Достаточно ли 15 млрд. долл. для финансирования интенсивных работ по разведке и новому бурению? Были ли эти 15 миллиардов стимулом к разведке и бурению?
• в) Девять крупнейших компаний табачной промышленности США получили в 1978 г. 1.313 млн. долл. чистого дохода после уплаты налогов. Хватило бы этих денег па финансирование большой части работ по разведке нефти? При каких условиях прибыли, полученные в табачной промышленности, могут быть истрачены на нефтеразведку?
• г) В прошлом значительная часть разведки нефти и бурения скважин в Соединенных Штатах финансировалась за счет займов, а не из прибыли от предшествующей добычи и переработки. При каких условиях могут производиться займы для поиска новой нефти?
• д) Почему компания, занимающаяся добычей или переработкой нефти, может захотеть вложить часть своих прибылей в строительство торгового центра (или еще во что-нибудь), а не в нефтеразведку?
• е) Когда вы узнали, что 94 крупнейшие фирмы в нефтяной отрасли получили в 1978 г. 15 млрд. долл., захотелось ли вам 1) провести разведку нефти и бурение; 2) купить акции нефтяных компаний?
• ж) Как повлияет на ваши ответы на предыдущие вопросы знание следующих фактов (каждый из которых соответствует действительности)? 1) Прибыли в нефтяной промышленности с 1977 по 1978 г. выросли на 12%. 2) Средний доход на акционерный капитал в нефтяной промышленности составил в 1978 г. 14,3%, а в 1977 г. - 14,0%. 3) Средний доход на акционерный капитал ведущих промышленных корпораций в 1978 г. составлял 15,9%, а в 1977 г. - 14,9%.
• з) Предположим, что правительство облагает налогом "упавшие с неба прибыли", которые компании получают от продажи нефти, которая уже разведана и добывается, но избавляет от налогообложения всю нефть, открытую после принятия этого закона. Сохранятся ли стимулы к разведке и бурению на нефть в этом случае?
• и) Почему те, кто критикует нефтяную отрасль, редко делают различия между нефтедобытчиками, извлекающими нефть из земли, и нефтепереработчиками, превращающими ее в полезные продукты?
• к) При обсуждении прибылей нефтяной промышленности после первого повышения цен на нефть странами ОПЕК в 1973-1974 гг. сенатор Джексон ввел в оборот термин "непристойные прибыли". Полагая, что под непристойными он понимал "отталкивающие" и "отвратительные", а не "похотливые" и "сексуально возбуждающие", опишите обстоятельства, в которых человек может обоснованно назвать прибыли "непристойными".

11. Вы получили у вашего колледжа разрешение продавать лимонад во время торжеств по поводу выдачи дипломов. После оплаты ваших счетов за необходимые материалы (лимоны, сахар, стаканы и т.д.) у вас остается 250 долл., полученных за день работы.

• а) Получили ли вы 250 долл. прибыли?
• б) Как вы думаете, получите ли вы такое разрешение на продажу лимонада в следующем году? Какую роль может играть широкое распространение информации о вашем заработке?
• в) Если в следующем году колледж продаст разрешение на торговлю с аукциона, сколько вы согласитесь предложить за него? Кто в этом случае получит прибыль от лотка с лимонадом?

12. Если окружной судья приговорит корпорацию к уплате 300 млн. долл. за нарушение антимонопольного законодательства, понесут ли убытки собственники корпорации? Какие формы они примут? Если вы уверены, что судья совершил ошибку и что его решение наверняка будет отменено после апелляции, как вы можете получить прибыль от вашего знания?

13. Вы купили пакеты обычных акций двух корпораций. В течение полугода курсы одних акций упали, а других возросли. Какие акции были более удачной покупкой? Какие лучше продать, если вам потребуются наличные деньги?

14. Оцените следующие рассуждения: "Используя свои доминирующие позиции в автомобильной промышленности, компания "Дженерал Моторз" из года в год получала колоссальные прибыли. Поэтому будет абсолютно справедливо наложить на "Дженерал Моторз" специальный налог, который позволит вернуть обществу хотя бы часть гигантских прибылей, полученных в прошлом". Кто платил бы этот налог?

15. В июне 1979 г. законодательные органы провинции Квебек окончательно одобрили принятие закона о национализации "Асбестос Корпорейшн", горнодобывающего концерна со штаб-квартирой в Монреале. В это время 55% акций "Асбестос Корпорейшн" принадлежало корпорации "Дженерал Дайнемикс".

• а) "Дженерал Дайнемикс" неоднократно заявляла, что не хочет продавать свою дочернюю компанию провинции Квебек. Что обычно имеют в виду управляющие корпорацией, когда заявляют, что не хотят продавать дочернюю компанию?
• б) При добровольной сделке цена определяется взаимной договоренностью. При вынужденной продаже для определения цены или компенсации за экспроприируемую собственность должен использоваться другой метод. Исследование, проведенное по заказу провинции Квебек, установило ценность "Асбестос Корпорейшн" примерно на уровне 42 долл. за акцию. Оценка, сделанная "Дженерал Дайнемикс", составила почти 100 долл. за акцию. Если бы вы были арбитром, которого попросили принять решение об истинной ценности, какие данные вы использовали бы при решении этой задачи?
• в) Предположим, что кто-то предложил считать справедливой ценой "Асбестос Корпорейшн" ту, которая определяется текущей рыночной ценой ее акций. Если бы акции были широко распределены среди различных инвесторов, акционеры определяли бы ценность акции тем, сколько они готовы были бы платить за ее покупку, или тем, за сколько они согласились бы отказаться от владения ею. В чем недостаток этого предложения? Что определяет цену акции корпорации, которой угрожает скорая национализация?
• г) Могла бы "Дженерал Дайнемикс" выиграть от национализации, если бы полученная компенсация была меньше суммы, затраченной в свое время на покупку активов "Асбестос Корпорейшн", плюс издержки всех последующих дополнений и улучшений этих активов?
• д) В результате в конце 1981 г. "Дженерал Дайнемикс" согласилась на продажу под угрозой экспроприации. Вскоре после этого растущие опасения о негативном воздействии асбестовой пыли на здоровье человека привели к резкому падению спроса на асбест, и государственная компания начала терпеть убытки. К концу 1983 г. курс ее акций снизился до 10 долл. за акцию, в то время как непосредственно перед приобретением этой компании квебекским правительством он составлял 37 долл. Получила ли "Дженерал Дайнемикс" прибыль от национализации?

16. Средняя цена сельскохозяйственных угодий в США утроилась в 70-х годах. Как вы это можете объяснить?

17. В июне 1985 г. Министерство сельского хозяйства США объявило о решении прекратить контроль за производством хмеля. В 1966 г. каждому, кто на тот момент занимался выращиванием хмеля, была выдана лицензия на производство определенной доли от общего количества всего продаваемого в стране хмеля. С тех пор все фермеры, которые хотели заняться выращиванием хмеля, должны были по довольно высокой цене покупать или арендовать лицензии у тех, кто занимался этим делом раньше. Министерство сельского хозяйства обосновывало отказ от системы регулирования тем, что новые производители хмеля должны платить за лицензии, которые в свое время были выданы производителям хмеля бесплатно. Имеет ли это заявление министерства финансов какой-нибудь смысл? Если бы лицензии не приобрели никакой ценности с 1966 г., как бы это характеризовало первоначальное решение об ограничении производства хмеля?

18. До 1980 г. Национальная торговая комиссия редко выдавала автотранспортным компаниям права на перевозку грузов между штатами, поэтому эти права обычно были крайне ценными. Они включались в список активов в балансах автотранспортных компаний и составляли значительную часть покупной цены в случае перепродажи таких компаний.

• а) Какие факторы определяли рыночную ценность прав на перевозку?
• б) Рыночная ценность таких прав упала после вступления в силу Акта об автоперевозках в 1980 г., значительно упрощающего организацию компаний по перевозке грузов между штатами. Почему?
• в) Явилось ли это падение убытком?
• г) Убытки, как и прибыли, являются следствием неопределенности. Какая именно неопределенность привела к убыткам автотранспортных компаний в 1980 г.?
• д) Что произошло бы с ценностью прав на перевозки в семидесятые годы, если бы десять лет тому назад все знали, что Конгресс собирается ослабить ограничения па грузовые перевозки между штатами после 1980 г.?
• е) Акт об автоперевозках 1980 г. изменил правила игры. Какие основные права собственности были затронуты, и каковы были последствия этого?

19. Места на Нью-Йоркской фондовой бирже в последние годы продавались примерно по 400 тыс. долл. Почему есть желающие заплатить такую сумму за право торговать акциями на Нью-Йоркской фондовой бирже? Доказывает ли такая цена, что человек может получить большие прибыли, торгуя акциями в самом зале НЙФБ? (Число мест, дающих право принимать участие в торговле акциями непосредственно в зале НЙФБ, фиксировано, поэтому для доступа на биржу необходимо выкупить место у одного из существующих владельцев. - Прим. перев.)

20. В марте 1980 г. 157 фермеров подали в суд на центральное правительство страны, требуя возмещения убытков на сумму 18 млн. долл., которые эти фермеры понесли в результате ошибочного прогноза, сделанного государственным Бюро мелиорации. По оценке Бюро, водные ресурсы, доступные для орошения, должны были составить в 1977 г. только 6% от нормы по причине суровой засухи в предыдущую зиму. В результате 157 фермеров, подавших в суд, пробурили дорогостоящие скважины, посеяли менее ценные культуры, а в ряде случаев вообще не стали засевать поля. Реально воды оказалось гораздо больше, чем предсказывало Бюро, однако это выяснилось слишком поздно для этих фермеров. Что явилось причиной убытков, понесенных фермерами? Как они хотят распределить эти убытки? Считаете ли вы их иск законным? Следует ли давать организаторам карнавала право судиться с бюро прогнозов погоды, если в ясный солнечный день почти никто не пришел на карнавал, поскольку прогноз предсказывал ливень с грозой?

21. Весной 1963 г. Фидель Кастро объявил, что целевым уровнем производства сахара в 1970 г. является 10 млн. тонн. По мере того как назначенная дата приближалась и становилось все яснее, что широко разрекламированная цель скорее всего не будет достигнута, кубинское правительство переориентировало большое количество рабочих рук и других ресурсов с производства остальных благ на производство сахара. Реальный уровень производства все равно оказался намного ниже намеченного. Как, с вашей точки зрения, были распределены соответствующие убытки? Как были бы распределены прибыли, если бы это решение оказалось более выгодным, чем ожидалось?

22. Почему управляющие корпораций иногда делают незаконные взносы в фонды предвыборной кампании? Являются ли эти взносы "инвестициями", которые могут привести к прибылям и к убыткам?

23. На чем должна основываться оценка размера компенсации, которую правительство выплачивает частным собственникам земли, когда земля изымается для строительства автодороги: на ее ценности в том качестве, в каком она в настоящее время используется; на ее ценности в том качестве, в каком ее собирается использовать правительство; или же на ценности прилегающих земель, которая возрастет (или уменьшится) в результате строительства дороги? В чем несправедливость каждого из вариантов?

24. Позволяет ли владение золотом или серебром избежать опасностей, связанных с неопределенностью будущего?

25. Штатам и местным властям было предложено отменить налог на собственность с домовладельцев, а вместо этого получать доходы с помощью подоходного налога или налога с оборота. Какой эффект окажет такой шаг, по вашему мнению, на цены домов? Кто скорее всего выиграет от этого?

26. В июне 1972 г. Национальная коалиция в поддержку земельной реформы обратилась к министру внутренних дел (secretary of the interior) с просьбой отменить принятое в девятнадцатом веке решение о выделении земли Южной тихоокеанской железной дороге. Коалиция заявляла, что железная дорога должна продать эту землю, поделив ее на участки под строительство домов на одну семью, по цене не выше 2,5 долл. за акр, а в случае отказа железной дороги это сделать земля должна быть у нее реквизирована. Что случилось бы, с вашей точки зрения, если бы центральное правительство сегодня потребовало, чтобы все такие земли были разбиты на мелкие участки и проданы в течение следующего года по цене не выше 2,5 долл. за акр? Кто проиграет, и кто выиграет?

27. Представьте себе большой старый собор на острове Манхэттен в Нью-Йорке, только на поддержание которого требуется 100 тыс. долл. в год. Число прихожан сократилось примерно до 100 человек, и они обсуждают вопрос, могут ли они позволить себе и дальше содержать этот собор.

• а) Каковы издержки в расчете на одного прихожанина, связанные с использованием данного здания в качестве церкви? Какой основной элемент издержек вы упустили из виду, если ответили, что 1000 долл.?
• в) Если застройщик предлагает за данный участок 2 млн. долл. (вполне возможная цена для Манхэттена), каковы годовые издержки прихожан на использование этого здания?
• в) Если число прихожан в этом приходе - 400 человек, и они вполне в состоянии оплачивать текущие издержки на поддержание собора, могут ли они позволить себе игнорировать предложенные застройщиком 2 млн. долл.? Какие реальные (в отличие от номинальных или денежных) издержки влечет отказ от этого предложения?
• г) В 1977 г. синагога на Манхэттене с сокращающимся числом членов продала свое здание приходу адвентистов седьмого дня за 400 тыс. долл. Раввин сказал, что он был "счастлив избавиться от него" по причине снижения посещаемости и высоких издержек на эксплуатацию здания. Однако новые владельцы вскоре столкнулись с теми же проблемами. Когда они позднее выставили здание на продажу, оно было куплено за 2,4 млн. долл. Извлек ли кто-нибудь прибыль из этих сделок, и если да, то кто?
• д) Люди, живущие по соседству со старым красивым собором, как правило, гораздо больше заинтересованы в его сохранении, чем в сносе и строительстве на этом месте здания какой-нибудь фирмы или жилого дома. В Нью-Йорке таким людям иногда удается оказать влияние на Комиссию по охране памятников архитектуры, в результате чего здание официально объявляется "архитектурным памятником". После этого такое здание не может быть снесено или значительно перестроено. Каким образом такое официальное объявление изменяет права собственности? Получит ли приход, желающий продать свой "архитектурный памятник", прибыль от отмены такого статуса?
• е) Когда один приход, чье церковное здание было объявлено заповедным памятником, подал в суд, исполнительный директор Нью-йоркской комиссии по охране памятников архитектуры прокомментировал это так: "Церковь должна быть вечной". Считаете ли вы, что правила игры в обществе предусматривают (или должны предусматривать), чтобы церковные здания сохранялись вечно?
• ж) Бывший художественный директор Национального совета церквей так отреагировал на снос церквей под строительство коммерческих зданий: "Мне плевать на то, что думают другие, но когда собственность важнее красоты - это извращение". Верно ли он описал проблему, сведя ее к выбору между "собственностью" и "красотой"? (Весь этот вопрос в значительной степени основан на материале статьи в "Уолл-стрит джорнэл" от 27 сентября 1982 г., написанной Луисом Убинасом.)
  • 1
  • 2
  • 3
  • 4
  • 5
  • 6
  • 7
  • 8
  • 9
  • 10
  • 11
  • 12
  • 13
  • 14
  • 15
  • 16
  • 17
  • ← предыдущая
  • целиком
  • следующая →